Ce que cette année en crypto nous a appris.

Dire que je vous l’avais dit ne sert pas à grand-chose, mais l’implosion du marché nous a permis de tirer de véritables leçons.

À différents moments de l’année 2022 – en particulier depuis l’effondrement de l’écosystème terra/luna en mai, puis de l’échange FTX en novembre – des personnes m’ont suggéré de faire une sorte de tour de victoire virtuel pour avoir dénoncé, pendant plusieurs années, le tas de fumier fumant qu’est la crypto.

Et je suppose que je ressens un certain sentiment de vengeance en voyant le marché commencer à imploser, après avoir tenu bon face aux nombreux crypto-bros qui m’ont dit de « m’amuser en restant pauvre ». Mais j’ai été réticent à écrire un « je vous l’avais dit », car je ne suis pas sûr de l’avoir vraiment fait.

En avril, j’ai expliqué pourquoi je refusais toujours de prendre la crypto au sérieux, alors que de nombreuses personnes supposées sérieuses le faisaient. (Le marché a été divisé par deux depuis lors.) En mai, j’ai présenté un argument moral contre les crypto-monnaies, en faisant valoir qu’il ne s’agissait pas seulement d’un « amusement inoffensif » pour ceux qui ne pouvaient pas se le permettre. (FTX a perdu quelque 8 milliards de dollars, ruinant la vie de nombre de ses clients). Et l’année dernière, j’ai soutenu que les NFT n’étaient pas l’avenir de l’art ou de la propriété des actifs, mais simplement le dernier système cryptographique d’enrichissement rapide. (Ces jours-ci, la seule personne qui semble les trouver cool est Donald Trump).

Mais je n’ai jamais annoncé le sommet du marché – étant donné que le tout est sous-tendu par une croyance pure et simple, cela m’a toujours semblé être une course folle – et je n’ai certainement pas prévu exactement comment il commencerait à s’effilocher. À bien des égards, j’ai été moi-même choqué par ce qui s’est passé dans le monde de la crypto-monnaie au cours de l’année écoulée. Il s’est avéré plus éhonté, plus malhonnête, plus interconnecté et plus fantaisiste que ce que ses plus fervents détracteurs auraient pu imaginer.

Alors, qu’avons-nous appris de tout cela, en particulier ?

Tout d’abord, l’ensemble de l’écosystème a été soutenu par un effet de levier beaucoup plus important que ce que l’on avait imaginé – et il s’agissait d’emprunts en argent réel, et pas seulement des chaînes magiques de 1 et de 0 dont sont constitués les jetons de crypto-monnaie. Lorsque les taux d’intérêt ont commencé à augmenter par rapport aux niveaux quasi nuls qui ont donné naissance à l’ensemble du marché, et lorsque les prix des crypto-monnaies ont chuté, de nombreuses plateformes, telles que Celsius et Voyager, ont été tout simplement anéanties après l’apparition de trous de plusieurs milliards de dollars dans leurs bilans. Il s’avère qu’il faut des actifs réels pour couvrir des passifs réels (OK oui, cette partie, nous la savions déjà).

Deuxièmement, l’idée que le monde de la crypto-monnaie est décentralisé a été enterrée une fois pour toutes cette année. Nous savions déjà que la grande majorité de l’activité cryptographique se déroule sur des bourses hautement centralisées, et que le pouvoir et la richesse dans la cryptographie sont encore plus concentrés que dans la finance traditionnelle. Mais 2022 a été l’année où nous avons découvert à quel point le Big Crypto est une chose réelle : un cartel d’acteurs interconnectés provenant d’échanges, de sociétés de stablecoin et de réseaux crypto qui travaillent ensemble via des chats de groupe – un chat Signal aurait été appelé  » coordination d’échange  » et comprenait des cadres de FTX, Binance et Tether.

Troisièmement, l’économie du marché des crypto-monnaies peut avoir une structure pyramidale ou de type Ponzi, mais elle est également circulaire. Non seulement les sociétés de crypto-monnaies ont compté leurs propres jetons sans valeur comme de l’argent, mais aussi ceux des autres. Comme me l’a dit Martin Walker, du Center For Evidence-Based Management et critique de longue date des crypto-monnaies, « leurs livres sont remplis de leurs jetons et de ceux de leurs amis », et lorsque l’un d’entre eux implose, « des pans entiers de l’industrie peuvent très rapidement disparaître ».

Quatrièmement, l’effondrement de tant d’échanges et de plateformes de crypto-monnaies nous a permis de voir de près pour la première fois l’anarchie totale qui alimente la crypto-monnaie. Libérés du joug pesant de la réglementation auquel le monde non crypto doit faire face, les gens comme FTX ont été libres de faire ce qu’ils voulaient, détournant prétendument des milliards de dollars de fonds de clients et commettant des fraudes à grande échelle. « Ce que je retiens de cette année, c’est que nous avons pu voir à l’intérieur des boîtes noires, et c’était encore plus effrayant . … que ce à quoi nous nous attendions », me dit Stephen Diehl, ingénieur logiciel et critique en matière de crypto-monnaie.

Lors d’une interview pour un événement du FT le mois dernier, j’ai demandé à Charles Hoskinson, fondateur du jeton cryptographique Cardano, s’il était possible que la cryptomonnaie s’effondre à zéro. Non, a-t-il répondu – ce qui n’est guère surprenant, mais sa raison m’a stupéfié : « C’est fondamentalement une religion à ce stade ». Lui, un prophète de la crypto, semblait dire la partie silencieuse à voix haute.

C’est la dernière chose que j’ai apprise sur la crypto cette année : elle a une étrange résilience. Le marché et nombre des plus grandes plateformes ont pu s’effondrer, et les prophètes et les principes fondamentaux de cette quasi-religion ont pu se révéler faux. Mais de nombreuses personnes sont encore prêtes à suspendre leur incrédulité, s’accrochant à l’espoir qu’un jour, leur miraculeuse monnaie Internet reprendra sa trajectoire vers la lune.

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